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疫情当前,锌市何去何从?

发表时间:2020-02-05 09:23:00
       新年伊始,一场新型冠状病毒疫情大肆蔓延而来,国内外宏观避险情绪升温,大宗商品市场遭受重创,伦锌大幅下挫逾300美元/吨,最大跌幅达12.9%,创2016年7月份以来的最低水平。节后第一个交易日,国内大宗商品价格补跌,沪锌几近跌停,至2月4日收盘,沪锌主力合约最低已触及16915元/吨,为近三年来首次跌破17000大关。
       对于大势背景下的锌供求现状,安泰科通过对国内主要锌冶炼厂的系统调研,给出了如下可供参考的信息,有助于判断近期市场趋势。
       1、春节期间冶炼厂开工稳中略降
       从主要冶炼厂生产情况来看,除湘西、四川汉源等地部分冶炼厂停工检修外,1月份多数冶炼厂都按照此前的生产计划在稳定生产,由于疫情爆发的节点在1月20日之后,也就是与春节放假时间基本重叠,因此,确有小部分企业顺势降低了开工率,但大多数都维持了相对稳定的产出量。
       从已收集到的产量来看,预估1月份产量环比略有下降,符合春节假期产量下降的传统,基本没有受到疫情影响。
       2、物流运输受限,锌锭流通受到阻隔,冶炼厂库存上升
       按照往年春节的情况,春节过后,初三、初四汽车运输便逐步恢复,除因下游不开工而形成部分定制性锌合金产品库存外,冶炼厂不太会有较高的库存堆累,尤其是锌锭的库存,基本可以在社会实际库存体现。而今年因疫情的发展,铁路运输维持正常,但区域间(县际、市际、省际)公路交通阻隔,冶炼厂不同程度积累了库存,物流延迟也造成较之正常情况下更多的在途库存。保守估计,除统计的6-7万吨的报告库存累库量外,由于运输限制导致的厂区和在途库存比正常情况下增加5天左右的生产量,即至少7万吨的体量,几家产量较大的冶炼厂目前库存是正常库存的两倍以上。
       3、硫酸胀库的风险,在当前极端情况下更加凸显
       由于硫酸运输需要危化品专用车辆,这对硫酸的运输形成了双重限制,尤其是在近一两年铜冶炼产能集中上马的西北及东北区域,一车难求的状况更为凸显。从调研情况来看,内蒙、陕西、辽宁、河南等北方地区多数锌冶炼厂目前可用硫酸库容量均已处于正常生产水平以下,尽管去年12月份以来,硫酸的问题就一直被提及,但彼时最不济仍然能维持0元/吨出厂的水平,而目前0元/吨到厂的价格也仍难以完全消化存量。从冶炼厂反映来看,下游化肥厂仍然有需求,目前价格不是最主要考虑因素,主要约束在运输环节。
       南方地区相对北方情况略好,云南、四川等地基本还可以本地区消化,但与春节前相比,硫酸价格下滑明显,也不乏1元出厂的价格。而临近耗酸大省湖北周边的几个产区,硫酸销路受限的问题也已经比较突出。
       从调研情况来看,当前冶炼厂生产暂时不会受到硫酸胀库的限制,多数企业在观望疫情发展形势,等待元宵节后各地开工这个时点,若7-10天之后,物流恢复情况不理想,多家冶炼厂表示将会限制锌锭生产。
       4、原料保障暂无问题,但也面临运输瓶颈
       当前正值冬季生产季节,冶炼厂通常有一些冬储原料库存,从调研情况来看,目前多数冶炼厂可用原料库存仍然能维持30天的正常水平。但原料端也同样面临运输的问题,尤其是部分进口原料占比较高的冶炼厂,尽管目前多数港口仍在运转,但境内运输也存在限制,加之冶炼厂需要多种矿粉进行配矿,除个别自给率较高的企业之外,其他均无一例外的担心,如疫情不能缓解,国内矿山生产恢复不理想以及运输限制不解除,原料供应也可能出现问题。
       5、市场压力集中于冶炼环节,锌价短期已经超跌
       综上,当前冶炼端供给相对正常,而下游消费除了个别大企业维持有限开工外,其它多数处在停摆状态。尽管疫情的变化现在并不明朗,但仍可以从两条路径来推演一下疫情可能发生的变化和对锌市场供需平衡带来的影响。
       如果疫情持续干扰或者继续恶化,集中度相对较低的锌消费可能恢复缓慢,冶炼厂将因为硫酸胀库、原料运输限制、销售不畅和库存占用资金问题突出而被迫减产。
       如果疫情得到控制、经济活动逐渐恢复,需求缓慢增加,那么冶炼厂库存逐步释放,生产大致可保持持续稳定,锌价将随着整个社会情绪的稳定和大势回暖而从当前超跌的状态中回升。

       综上所述,当前应当是锌锭供大于求矛盾最突出的时期,市场的压力已经集中于冶炼端。未来无论疫情怎么发展,市场的边际效果都会好于现在。此外,由于当前锌价已经位于17000上下的成本线水平,而全球低库存的背景,不支持价格长期处于成本线以下,进而引发减停产的现象。因此对于一季度锌价不必太过悲观。

编撰:安泰科铅锌研究团队

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